隨著國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的深入推進(jìn),財(cái)稅政策作為重要杠桿,持續(xù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入活力。關(guān)于研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策的優(yōu)化調(diào)整,再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。光大證券家電團(tuán)隊(duì)結(jié)合行業(yè)特性,深入分析了新規(guī)對(duì)家電行業(yè)可能產(chǎn)生的多層次影響。
一、 政策核心:激勵(lì)創(chuàng)新,加碼減負(fù)
研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策的本質(zhì),是通過(guò)稅收減免,直接降低企業(yè)的創(chuàng)新成本。新規(guī)在原有基礎(chǔ)上,進(jìn)一步提高了扣除比例或擴(kuò)大了適用范圍,旨在鼓勵(lì)企業(yè),尤其是制造業(yè)企業(yè),加大研發(fā)投入,攻克關(guān)鍵技術(shù),向價(jià)值鏈高端攀升。對(duì)于身處成熟市場(chǎng)、競(jìng)爭(zhēng)激烈且智能化、綠色化轉(zhuǎn)型需求迫切的家電行業(yè)而言,這一政策無(wú)疑是一場(chǎng)“及時(shí)雨”。
二、 對(duì)家電行業(yè)的直接影響:增厚利潤(rùn),優(yōu)化現(xiàn)金流
- 直接增厚企業(yè)凈利潤(rùn):加計(jì)扣除比例的提高,意味著企業(yè)應(yīng)納稅所得額的直接減少,從而降低當(dāng)期所得稅費(fèi)用。這將有效增厚家電企業(yè)的稅后凈利潤(rùn),尤其對(duì)那些研發(fā)投入規(guī)模大、占營(yíng)收比例高的龍頭企業(yè)和科技屬性強(qiáng)的細(xì)分領(lǐng)域(如智能家電、核心零部件)公司而言,業(yè)績(jī)彈性更為顯著。
- 改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流:稅收負(fù)擔(dān)的減輕,意味著企業(yè)當(dāng)期實(shí)際支付的現(xiàn)金減少,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流得以改善。更多的留存現(xiàn)金可以用于再投資、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金或回報(bào)股東,增強(qiáng)了企業(yè)財(cái)務(wù)的穩(wěn)健性和靈活性。
三、 對(duì)家電行業(yè)的深層與長(zhǎng)期影響
- 強(qiáng)化研發(fā)投入意愿,加速技術(shù)迭代:政策的激勵(lì)作用,將促使家電企業(yè)更有動(dòng)力規(guī)劃中長(zhǎng)期研發(fā)項(xiàng)目,特別是在高端芯片、智能算法、新材料、節(jié)能環(huán)保等“卡脖子”或前沿技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行布局。行業(yè)整體的技術(shù)創(chuàng)新節(jié)奏有望加快。
- 優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局,龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯:研發(fā)具有規(guī)模效應(yīng)和連續(xù)性特點(diǎn)。資金雄厚、研發(fā)體系成熟的龍頭企業(yè),更能充分利用政策紅利,將減稅資金反哺于大型、長(zhǎng)期的研發(fā)項(xiàng)目,構(gòu)筑更堅(jiān)固的技術(shù)壁壘。中小型企業(yè)若想跟進(jìn),也需加大投入,行業(yè)技術(shù)門檻無(wú)形中提高,有助于市場(chǎng)集中度進(jìn)一步向研發(fā)驅(qū)動(dòng)型龍頭企業(yè)傾斜。
- 推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型:減稅帶來(lái)的資源,將支持企業(yè)開(kāi)發(fā)更多高附加值、高毛利的高端產(chǎn)品(如高端智能廚電、個(gè)性化健康家電等),推動(dòng)行業(yè)從“價(jià)格戰(zhàn)”向“價(jià)值戰(zhàn)”升級(jí)。也有利于企業(yè)推進(jìn)智能制造改造、綠色供應(yīng)鏈建設(shè)等產(chǎn)業(yè)層面的轉(zhuǎn)型升級(jí)。
- 覆蓋領(lǐng)域的延伸:政策若惠及照明等關(guān)聯(lián)領(lǐng)域,將促進(jìn)智能照明、健康照明等技術(shù)的研發(fā),與智能家居生態(tài)形成更緊密的聯(lián)動(dòng),拓展家電產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新外延。
四、 投資視角下的關(guān)注點(diǎn)
對(duì)于A/H市場(chǎng)的家電板塊投資者而言,在評(píng)估政策影響時(shí),應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注:
- 企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度與持續(xù)性:歷史研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比重高、研發(fā)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、研發(fā)項(xiàng)目規(guī)劃清晰的公司,受益程度更大。
- 研發(fā)的轉(zhuǎn)化效率:最終需考察企業(yè)能否將研發(fā)投入有效轉(zhuǎn)化為具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品、新工藝或成本優(yōu)勢(shì)。
- 公司的財(cái)務(wù)與戰(zhàn)略反應(yīng):觀察企業(yè)如何運(yùn)用因減稅而增加的留存收益,是繼續(xù)投入研發(fā)、擴(kuò)大生產(chǎn),還是改善資產(chǎn)負(fù)債表,這反映了管理層的戰(zhàn)略定力與長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光。
- 細(xì)分賽道差異:黑電(顯示技術(shù))、白電(壓縮機(jī)、電機(jī)技術(shù))、廚電(智能集成)、小家電(創(chuàng)新品類)等不同子行業(yè)的技術(shù)路徑和研發(fā)重點(diǎn)不同,政策帶來(lái)的邊際影響也存在差異。
五、 結(jié)論
研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除新規(guī)為家電行業(yè)帶來(lái)了實(shí)質(zhì)性的稅收優(yōu)惠和現(xiàn)金流改善,其更深遠(yuǎn)的意義在于,以國(guó)家政策的形式,明確了鼓勵(lì)家電產(chǎn)業(yè)向科技創(chuàng)新深度轉(zhuǎn)型的方向。這將激勵(lì)行業(yè)頭部企業(yè)擴(kuò)大研發(fā)“軍備競(jìng)賽”,加速全行業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)程。在存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代,持續(xù)而高效的研發(fā)投入,已成為家電企業(yè)構(gòu)建長(zhǎng)期護(hù)城河的核心要素之一。政策催化下,具備強(qiáng)大研發(fā)底蘊(yùn)和清晰創(chuàng)新戰(zhàn)略的優(yōu)質(zhì)公司,其投資價(jià)值有望得到進(jìn)一步重估。
(本文分析基于光大證券家電團(tuán)隊(duì)的研究框架及公開(kāi)政策信息,不構(gòu)成任何具體的投資建議。)
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更新時(shí)間:2026-01-21 05:04:32